一、淨資產收益率指標的基本含義

淨資產收益率是指企業一定時期內的淨利潤與平均淨資產的比率，體現了投資者投入企業的自有資本獲取淨收益的能力，反映了投資與收益的關係。其計算公式為：淨資產收益率=資產淨利率×權益乘數=銷售淨利率×總資產周轉率×權益乘數,即淨資產收益率受到資產淨利率、權益乘數兩個指標因素的影響，其中資產淨利率又受到了銷售淨利率、總資產周轉率的影響。因此，對淨資產收益率進行分析，也就要對銷售淨利率、總資產周轉率、權益乘數進行分析，看三者是如何影響淨資產收益率。

銷售淨利率是指淨利潤和銷售收入的百分比，其計算公式為：銷售淨利率= 淨利率/銷售收入。該指標反映每一元銷售收入帶來的淨利潤的多少，表示銷售收入的收益水平。淨利潤額與銷售淨利率成正比關係，而銷售收入與銷售淨利率成反比關係。企業在增加銷售收入的同時，必須相應地獲得更多的淨利潤，才能使銷售淨利率保持不變或有所提高。通過分析銷售淨利率的升降變化，可以促使企業在擴大銷售的同時，注意改進經營管理，提高盈利水平。

總資產周轉率是反映企業全部資產綜合使用效率的指標，淨資產收益率計算公式為：總資產周轉率=銷售收入／平均資產總額。該指標越高，說明同樣的資產取得的收益越多，因而資產的管理水平越好，相應地企業的償債能力也越強。要提高全部資產的綜合利用效率，就要求企業根據自身的情況合理安排企業的資本結構，對資產進行全麵綜合的管理，最終提高總資產周轉率。

權益乘數是影響權益淨利率的一個重要因素，其計算公式為：權益乘數=1 ／(1- 資產負債率）。資產負債率越大，權益乘數就越高，說明企業的負債程度較高，則能給企業帶來較大的財務杠杆利益，同時也給企業帶來較大的風險，必須綜合平衡。

二、以淨資產收益率為核心進行分析的優勢

淨資產收益率是評價企業自有資本及其積累獲取報酬水平的最具綜合性和代表性的指標。與其他財務指標相比，該指標具有明顯的優勢。

 

1、是淨資產收益率體現了企業及其所有者的直接目的。淨資產收益率反映了企業的所有者通過投入資本經營所取得利潤的能力，是反映盈利能力的核心指標。因為企業的根本目標是所有者權益或股東價值最大化，而淨資產收益率既可直接反映資本的增值能力，又影響著企業股東價值的大小。對股東來講，股東的直接目的是獲取更多的利潤，往往會認為企業的盈利能力比財務狀況、營運能力更重要，他們重視對利潤率的分析。對企業來講，企業從事經營活動，其直接目的是最大限度地賺取利潤並維持企業持續穩定地經營和發展。隻有不斷在現有資本的基礎上獲取利潤，企業才能發展。

 

2、是淨資產收益率綜合性強。以淨資產收益率為核心的財務指標體係，能將若幹反映企業盈利狀況、財務狀況和營運狀況的比率按其內在聯係有機結合起來，形成一個完整的指標體係。根據公式可知，淨資產收益率是由銷售淨利率、總資產周

率、權益乘數這三個因素共同作用的結果。其中，銷售淨利率反映了企業的盈利能力，總資產周轉率反映了資產的經營能力，權益乘數反映了企業的償債能力及結構風險，可以說包括了企業基本財務指標分析所應反映的內容。而其他指標大多數隻反映盈利能力、經營能力、償債能力三種基本能力的一種。例如，銷售淨利率、總資產周轉率、資產負債率也隻分別反映企業的盈利能力、經營能力、償債能力，不具有綜合性。即使同樣綜合性較強的總資產報酬率，關注的也隻是企業的全麵經營效率，而淨資產收益率關注的是如何把經營效率轉換成所有者的利潤，另外，總資產報酬率隻是淨資產收益率最重要的驅動因素，它沒有反映企業經營的杠杆效應。

 

3、是淨資產收益率通用性強、適用範圍廣。隨著指標體係的不斷發展，淨資產收益率指標已逐漸成為主體指標受到重視，成為財務指標分析中一個不可或缺的指標。在西方發達國家，杜邦財務分析體係即是以淨資產收益率為核心指標。在國內，國有資本金效績評價指標體係的一個最基本的特點即是以淨資產收益率為核心指標。例如，在國家頒布的競爭性工商企業評價指標體係的標值中，淨資產收益率占到了30%的權重，足以見到淨資產收益率的重要。