杜邦分析體係的核心指標是權益淨利率（淨資產收益率），其公式為：權益淨利率=資產周轉率x銷售淨利率×權益乘數。這個指標利用各種財務比率的內在聯係，可以對公司的財務狀況和經營成果進行綜合評價。銷售淨利率是對利潤表經營成果的總括反映，權益乘數是對資產負債表資本結構的反映，資產周轉率又把資產負債表和利潤表聯係起來；同時每個指標又可以向下挖掘關聯指標，其綜合性很強。但在實際工作中為企業管理提供參考時，仍然存在不足之處。

 

  第一，在公司生產經營過程中，為保證日常經營順利進行，運用財務杠杆是一項不可避免的措施。在目前的權益淨利率水平下，公司運用財務杠杆是增加股東財富還是減損股東財富，傳統的權益淨利率分析不能給出直觀的反饋。股東作為企業的所有者，往往對權益淨利率有著期望的報酬值，在目標權益淨利率水平下，財務杠杆是不是越高越好；如果不是，財務杠杆的上限是多少；財務杠杆和資產營運能力之間有沒有關聯關係，對於這樣的問題，傳統的權益淨利率分析沒有給出一個更為明確的解釋。

  第二，計算資產淨利率的“總資產”與“淨利潤”不匹配。資產從構成上看由股東和債權人所有，而淨利潤由股東所有，兩者的“投入與產出”關係不匹配，不能反映實際的報酬率。

  第三， 沒有區分金融負債與經營負債。由於經營負債幾乎不能發揮杠杆作用，股東對經營負債也不承擔使用成本，不按照負債性質區分為經營負債與金融負債，就不能得到實際的財務杠杆。

 

  管理用資產負債表要求對資產和負債進行重新分類，分為經營性和金融性兩類。經營性資產和負債是指銷售商品或提供勞務過程中涉及的資產和負債；金融性資產和負債是指在籌資過程中或利用經營活動多餘資金進行投資的過程中涉及的資產和負債。管理用利潤表同樣區分經營活動和金融活動，經營活動的利潤反映管理者的經營業績，是增加股東財富的基本途徑；金融活動的目的是籌集資金，目的是投資生產經營，而利用籌集的資金返回到資本市場取得的金融收益，不是企業的經營目標。因此，要區分經營損益和金融損益。

  通用財務報表要平衡各類報表使用者的不同信息需要，其所提供的信息並不完全適用於財務分析和企業內部管理。因此，需要對其進行調整，以適應財務分析和企業內部管理的需要。

  淨經營資產=淨負債+所有者權益；稅後經營淨利潤=淨利潤+稅後利息費用。從資金來源講，淨經營資產是由股東和債權人提供，從利潤歸屬而言，稅後經營淨利潤是歸股東和債權人所有，淨經營資產創造稅後經營淨利潤，而這項收益應由資金提供者股東和債權人享有；管理用報表真正實現了表間投入與產出歸屬的一一對應關係，這就為後續進一步的權益淨利率分析提供了統一的計算口徑， 計算口徑的統一是準確計算指標並進行後續分析的要求和基石。

  在已編製管理用報表的基礎上，下麵對權益淨利率進行分解分析及運用。

  改進的權益淨利率構成及分析

  權益淨利率=淨經營資產淨利率+（淨經營資產淨利率-稅後利息率）×淨財務杠杆

  通過公式可以看出，權益淨利率的高低主要取決於三個驅動因素：淨經營資產淨利率、稅後利息率和淨財務杠杆。淨經營資產淨利率與稅後利息率的差額稱為經營差異率，經營差異率與淨財務杠杆的乘積稱為杠杆貢獻率。淨經營資產產生收益的能力和通過負債經營獲取的差額收益是構成股東收益的兩部分。

  如果負債的資金成本稅後利息率小於淨經營資產淨利率，經營差異率為正，那麽負債經營會增加股東財富；如果經營差異率為負，負債經營就會減損股東財富。

  與傳統的權益淨利率相比較，改進的權益淨利率保證了計算口徑的一致性，使得計算更加準確；而且其更加清晰地描述了權益淨利率的影響構成因素及變動方向，便於理解和使用。